拿下金通靈后，南京千億大佬首次發(fā)聲：這筆買賣，藏著什么野心？
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蘇商會(huì)
2026-03-03 10:38 -
文：
蘇商會(huì)
金通靈發(fā)布詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，公告顯示，金通靈控股股東已變更為港股上市的匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（9878.HK）。
2月26日，南通，金通靈2026年度經(jīng)營(yíng)工作會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)。
66歲的汪建國(guó)走上講臺(tái)，這是他作為這家A股公司實(shí)際控制人后的首次公開發(fā)聲。臺(tái)下的人明白，這位五星控股掌舵者的出現(xiàn)，意味遠(yuǎn)不止于一次例行的開工動(dòng)員——歷經(jīng)一年的司法重整，這家已經(jīng)連虧五年、負(fù)債率約90%的創(chuàng)業(yè)板公司，終于迎來了真正的話事人。
兩天前，金通靈發(fā)布詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，公告顯示，金通靈控股股東已變更為港股上市的匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（9878.HK）。變更后，匯通達(dá)持有金通靈7.1億股、占公司總股本的25%。
中國(guó)資本市場(chǎng)2026年首個(gè)“H控股A”的重整案，就此塵埃落定。
這筆交易在市場(chǎng)上被戲稱為“互聯(lián)網(wǎng)人下鄉(xiāng)買廠”。但撥開資本運(yùn)作的迷霧，汪建國(guó)下的這盤棋，遠(yuǎn)比表面上看到的復(fù)雜。
敗局
成立于1993年的金通靈，身上曾有過不少光環(huán)。2010年登陸創(chuàng)業(yè)板時(shí)，它是南通老牌制造企業(yè)的代表，主攻工業(yè)鼓風(fēng)機(jī)、壓縮機(jī)等流體機(jī)械。但上市即巔峰，此后多年，公司陷入“增收不增利”的怪圈。
2010年—2015年，公司營(yíng)收從5.8億元增至9億元，凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)腰斬，期間還一度虧損。2016年，金通靈左手并購(gòu)，右手承接大額訂單，在擴(kuò)張的道路上高歌猛進(jìn)。
步子邁大了，終究會(huì)扯到什么東西。
2020年至2024年，公司歸母凈利潤(rùn)連年巨虧且虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大。
具體數(shù)據(jù)為：2020年虧損0.49億元，2021年虧損0.60億元，2022年虧損3.61億元，2023年虧損5.06億元，2024年虧損額更是達(dá)到驚人的13.14億元。五年累計(jì)虧損超過23億元。2025年第一季度，公司經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)惡化：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收僅1.21億元，同比暴跌67.76%；歸母凈利潤(rùn)為虧損7287.74萬(wàn)元，同比擴(kuò)大197.51%。2025年上半年，金通靈實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.7億元，同比下滑48.7%；歸母凈利潤(rùn)-2.02億元，虧損幅度同比擴(kuò)大。
債務(wù)壓頂之下，生存成了問題。2025年5月24日，金通靈曾公告透露，公司及部分控股子公司由于流動(dòng)資金緊張，出現(xiàn)部分債務(wù)未能如期償還的情形。截至公告日，公司及部分控股子公司在銀行、融資租賃機(jī)構(gòu)的債務(wù)逾期本金為1.97億元。
2018年，南通產(chǎn)控進(jìn)場(chǎng)紓困，接盤了原實(shí)控人季偉、季維東兄弟的股權(quán)，成為實(shí)控方。2023年11月，金通靈造假行為曝光，收到江蘇證監(jiān)局罰單后，南通產(chǎn)控還為其一筆2億元流動(dòng)資金借款提供擔(dān)保。
然而，南通國(guó)資想盤活金通靈這盤棋，難度不小。
2025年3月，債權(quán)人以“不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力”為由，向南通中院申請(qǐng)對(duì)金通靈進(jìn)行重整。一家地方國(guó)資控股的上市公司，走到了破產(chǎn)邊緣。
2025年三季度年報(bào)顯示，金通靈最新資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)93.10%。
棋手
接盤方匯通達(dá)，同樣帶有鮮明的江蘇底色，核心模式說起來并不復(fù)雜，是一家以數(shù)字化技術(shù)和供應(yīng)鏈能力為核心的成熟企業(yè)——其長(zhǎng)期聚焦鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售生態(tài)，核心業(yè)務(wù)是為鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店提供賦能服務(wù)，且已于 2022年2月18日在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，具備豐富的資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。從財(cái)報(bào)來看，公司2024年?duì)I業(yè)收入為600.59億元，年度利潤(rùn)為4.62億元。2025年上半年，盈利質(zhì)量進(jìn)一步提升，毛利率提升至4.6%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.8%。
業(yè)務(wù)布局上，匯通達(dá)以“供應(yīng)鏈 + 數(shù)字化”雙輪驅(qū)動(dòng)構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力，一方面為合作客戶搭建穩(wěn)定高效的一站式供應(yīng)鏈體系，破解鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售端貨源分散、配送成本高的痛點(diǎn)；另一方面針對(duì)會(huì)員零售門店、渠道合作客戶及品牌廠商等價(jià)值鏈參與者，輸出門店 SaaS + 管理系統(tǒng)及定制化商家解決方案，助力降本增效并深度綁定鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售生態(tài)。
匯通達(dá)以B2B為核心，以平臺(tái)為載體，以全產(chǎn)業(yè)鏈交易為切入點(diǎn)，整合產(chǎn)業(yè)會(huì)員和零售會(huì)員，構(gòu)建了線上線下相融合的產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)，業(yè)務(wù)已覆蓋中國(guó)21個(gè)省及直轄市、超19,000個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，連接超過140,000家會(huì)員零售門店。匯通達(dá)還擁有諸多光環(huán)：“中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”、“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”、“國(guó)家數(shù)字商務(wù)企業(yè)”、“國(guó)家電子商務(wù)示范企業(yè)”等。
匯通達(dá)的實(shí)際控制人汪建國(guó)，是中國(guó)商界的一位知名人物。作為“60后”企業(yè)家，汪建國(guó)在上世紀(jì)90年代一手創(chuàng)立五星電器，與國(guó)美、蘇寧等家電零售巨頭分庭抗禮。
然而，在商海巔峰之際，他卻選擇急流勇退，將五星電器賣給美國(guó)百思買，轉(zhuǎn)而創(chuàng)立五星控股集團(tuán)，專注于產(chǎn)業(yè)孵化和投資。
短短十幾年，成功培育出三家獨(dú)角獸和兩家瞪羚企業(yè)。
2025年，五星控股集團(tuán)有限公司現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)20%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%，銷售規(guī)模穩(wěn)居千億區(qū)間。
值得一提的是，汪建國(guó)與馬云交情頗深。汪建國(guó)本人還是以馬云、虞鋒名字命名的云鋒基金的共同創(chuàng)始人之一，雙方在早期就建立了緊密的資本合作網(wǎng)絡(luò)。
阿里巴巴方面是匯通達(dá)的重要戰(zhàn)略投資者，在匯通達(dá)IPO時(shí)就成為其第二大股東。2018年，阿里巴巴向匯通達(dá)投資45 億元，這也是當(dāng)年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的標(biāo)志性事件。
025年8月，匯通達(dá)還與阿里云宣布達(dá)成全棧AI全面合作。盡管阿里未直接出資或參與重整談判，但其通過匯通達(dá)這一平臺(tái)，在戰(zhàn)略方向和資源協(xié)同上可能發(fā)揮隱性影響力。
謀略
為什么是金通靈？
從表面看，這是一筆劃算的買賣。1.3996元/股的收購(gòu)價(jià)格，遠(yuǎn)低于金通靈的市場(chǎng)價(jià)。匯通達(dá)以產(chǎn)業(yè)投資人身份介入，斥資9.94億元受讓7.1億股轉(zhuǎn)增股票，拿下一家A股上市公司的控股權(quán)。
但汪建國(guó)要的顯然不是一個(gè)“便宜的殼”。
2月26日的經(jīng)營(yíng)工作會(huì)議上，他的講話透露出關(guān)鍵信息：金通靈將作為五星控股體系內(nèi)企業(yè)科技板塊的重要組成部分，得到“資金、資源與項(xiàng)目上的全方位支持”。他特別提到，要推進(jìn)“信息化、數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型”，強(qiáng)化“以市場(chǎng)為核心、以客戶為中心”的經(jīng)營(yíng)體系。
翻譯過來就是：匯通達(dá)要把自己最擅長(zhǎng)的東西，植入這家老牌制造廠的肌體。
過去十幾年，匯通達(dá)干的最熟的一件事，就是用數(shù)字化手段把分散的鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店織成一張網(wǎng)，讓品牌廠商能快速進(jìn)入下沉市場(chǎng)?，F(xiàn)在，它想把這張網(wǎng)接上高端制造的源頭。
金通靈手里有東西。它在流體機(jī)械、精密制造領(lǐng)域有技術(shù)積累，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于污水處理、食品發(fā)酵、工業(yè)制冷等場(chǎng)景。這些場(chǎng)景，恰恰是匯通達(dá)服務(wù)下沉市場(chǎng)時(shí)觸達(dá)的終端。過去匯通達(dá)只能賣別人的設(shè)備，未來它可以賣自己生產(chǎn)的設(shè)備，甚至可以根據(jù)終端需求反向定制產(chǎn)品。
這就構(gòu)成了“產(chǎn)銷一體化”閉環(huán)。當(dāng)一家公司既能定義產(chǎn)品，又能定義流通方式，它就不再是簡(jiǎn)單的中間商，而是一個(gè)擁有核心資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)組織者。
更深一層看，這筆交易還藏著資本運(yùn)作的伏筆。匯通達(dá)在港股上市，估值邏輯主要盯著利潤(rùn)和增速。而金通靈所在的A股市場(chǎng)，對(duì)高端制造企業(yè)往往給予更高的估值容忍度。完成“H控股A”雙平臺(tái)架構(gòu)后，汪建國(guó)在資本運(yùn)作上有了更多騰挪空間——既可以通過匯通達(dá)為金通靈注入數(shù)字化能力，也可以通過金通靈承接高端制造的政策紅利。
2月26日，金通靈復(fù)牌后股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，盤中一度大漲超16%。市場(chǎng)用真金白銀表達(dá)了對(duì)這筆交易的認(rèn)可。
當(dāng)然，擺在汪建國(guó)面前的難題不止一道。金通靈連虧五年，管理團(tuán)隊(duì)需要重建，財(cái)務(wù)造假的遺留問題需要消化，證券虛假陳述集體訴訟的賠付還在路上。把一家問題纏身的制造企業(yè)盤活，遠(yuǎn)比給鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店做SaaS服務(wù)要復(fù)雜得多。
用他最擅長(zhǎng)的方式，解決一個(gè)最傳統(tǒng)的難題——讓制造更懂市場(chǎng)，讓渠道更懂產(chǎn)品。這盤棋的終局，或許會(huì)重新定義一家產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值邊界。
2月26日，南通，金通靈2026年度經(jīng)營(yíng)工作會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)。
66歲的汪建國(guó)走上講臺(tái)，這是他作為這家A股公司實(shí)際控制人后的首次公開發(fā)聲。臺(tái)下的人明白，這位五星控股掌舵者的出現(xiàn)，意味遠(yuǎn)不止于一次例行的開工動(dòng)員——歷經(jīng)一年的司法重整，這家已經(jīng)連虧五年、負(fù)債率約90%的創(chuàng)業(yè)板公司，終于迎來了真正的話事人。
兩天前，金通靈發(fā)布詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，公告顯示，金通靈控股股東已變更為港股上市的匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（9878.HK）。變更后，匯通達(dá)持有金通靈7.1億股、占公司總股本的25%。
中國(guó)資本市場(chǎng)2026年首個(gè)“H控股A”的重整案，就此塵埃落定。
這筆交易在市場(chǎng)上被戲稱為“互聯(lián)網(wǎng)人下鄉(xiāng)買廠”。但撥開資本運(yùn)作的迷霧，汪建國(guó)下的這盤棋，遠(yuǎn)比表面上看到的復(fù)雜。
敗局
成立于1993年的金通靈，身上曾有過不少光環(huán)。2010年登陸創(chuàng)業(yè)板時(shí)，它是南通老牌制造企業(yè)的代表，主攻工業(yè)鼓風(fēng)機(jī)、壓縮機(jī)等流體機(jī)械。但上市即巔峰，此后多年，公司陷入“增收不增利”的怪圈。
2010年—2015年，公司營(yíng)收從5.8億元增至9億元，凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)腰斬，期間還一度虧損。2016年，金通靈左手并購(gòu)，右手承接大額訂單，在擴(kuò)張的道路上高歌猛進(jìn)。
步子邁大了，終究會(huì)扯到什么東西。
2020年至2024年，公司歸母凈利潤(rùn)連年巨虧且虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大。
具體數(shù)據(jù)為：2020年虧損0.49億元，2021年虧損0.60億元，2022年虧損3.61億元，2023年虧損5.06億元，2024年虧損額更是達(dá)到驚人的13.14億元。五年累計(jì)虧損超過23億元。2025年第一季度，公司經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)惡化：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收僅1.21億元，同比暴跌67.76%；歸母凈利潤(rùn)為虧損7287.74萬(wàn)元，同比擴(kuò)大197.51%。2025年上半年，金通靈實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.7億元，同比下滑48.7%；歸母凈利潤(rùn)-2.02億元，虧損幅度同比擴(kuò)大。
債務(wù)壓頂之下，生存成了問題。2025年5月24日，金通靈曾公告透露，公司及部分控股子公司由于流動(dòng)資金緊張，出現(xiàn)部分債務(wù)未能如期償還的情形。截至公告日，公司及部分控股子公司在銀行、融資租賃機(jī)構(gòu)的債務(wù)逾期本金為1.97億元。
2018年，南通產(chǎn)控進(jìn)場(chǎng)紓困，接盤了原實(shí)控人季偉、季維東兄弟的股權(quán)，成為實(shí)控方。2023年11月，金通靈造假行為曝光，收到江蘇證監(jiān)局罰單后，南通產(chǎn)控還為其一筆2億元流動(dòng)資金借款提供擔(dān)保。
然而，南通國(guó)資想盤活金通靈這盤棋，難度不小。
2025年3月，債權(quán)人以“不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力”為由，向南通中院申請(qǐng)對(duì)金通靈進(jìn)行重整。一家地方國(guó)資控股的上市公司，走到了破產(chǎn)邊緣。
2025年三季度年報(bào)顯示，金通靈最新資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)93.10%。
棋手
接盤方匯通達(dá)，同樣帶有鮮明的江蘇底色，核心模式說起來并不復(fù)雜，是一家以數(shù)字化技術(shù)和供應(yīng)鏈能力為核心的成熟企業(yè)——其長(zhǎng)期聚焦鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售生態(tài)，核心業(yè)務(wù)是為鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店提供賦能服務(wù)，且已于 2022年2月18日在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，具備豐富的資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。從財(cái)報(bào)來看，公司2024年?duì)I業(yè)收入為600.59億元，年度利潤(rùn)為4.62億元。2025年上半年，盈利質(zhì)量進(jìn)一步提升，毛利率提升至4.6%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.8%。
業(yè)務(wù)布局上，匯通達(dá)以“供應(yīng)鏈 + 數(shù)字化”雙輪驅(qū)動(dòng)構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力，一方面為合作客戶搭建穩(wěn)定高效的一站式供應(yīng)鏈體系，破解鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售端貨源分散、配送成本高的痛點(diǎn)；另一方面針對(duì)會(huì)員零售門店、渠道合作客戶及品牌廠商等價(jià)值鏈參與者，輸出門店 SaaS + 管理系統(tǒng)及定制化商家解決方案，助力降本增效并深度綁定鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售生態(tài)。
匯通達(dá)以B2B為核心，以平臺(tái)為載體，以全產(chǎn)業(yè)鏈交易為切入點(diǎn)，整合產(chǎn)業(yè)會(huì)員和零售會(huì)員，構(gòu)建了線上線下相融合的產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)，業(yè)務(wù)已覆蓋中國(guó)21個(gè)省及直轄市、超19,000個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，連接超過140,000家會(huì)員零售門店。匯通達(dá)還擁有諸多光環(huán)：“中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”、“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”、“國(guó)家數(shù)字商務(wù)企業(yè)”、“國(guó)家電子商務(wù)示范企業(yè)”等。
匯通達(dá)的實(shí)際控制人汪建國(guó)，是中國(guó)商界的一位知名人物。作為“60后”企業(yè)家，汪建國(guó)在上世紀(jì)90年代一手創(chuàng)立五星電器，與國(guó)美、蘇寧等家電零售巨頭分庭抗禮。
汪建國(guó) 圖源：i黑馬
然而，在商海巔峰之際，他卻選擇急流勇退，將五星電器賣給美國(guó)百思買，轉(zhuǎn)而創(chuàng)立五星控股集團(tuán)，專注于產(chǎn)業(yè)孵化和投資。
短短十幾年，成功培育出三家獨(dú)角獸和兩家瞪羚企業(yè)。
2025年，五星控股集團(tuán)有限公司現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)20%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%，銷售規(guī)模穩(wěn)居千億區(qū)間。
值得一提的是，汪建國(guó)與馬云交情頗深。汪建國(guó)本人還是以馬云、虞鋒名字命名的云鋒基金的共同創(chuàng)始人之一，雙方在早期就建立了緊密的資本合作網(wǎng)絡(luò)。
阿里巴巴方面是匯通達(dá)的重要戰(zhàn)略投資者，在匯通達(dá)IPO時(shí)就成為其第二大股東。2018年，阿里巴巴向匯通達(dá)投資45 億元，這也是當(dāng)年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的標(biāo)志性事件。
025年8月，匯通達(dá)還與阿里云宣布達(dá)成全棧AI全面合作。盡管阿里未直接出資或參與重整談判，但其通過匯通達(dá)這一平臺(tái)，在戰(zhàn)略方向和資源協(xié)同上可能發(fā)揮隱性影響力。
謀略
為什么是金通靈？
從表面看，這是一筆劃算的買賣。1.3996元/股的收購(gòu)價(jià)格，遠(yuǎn)低于金通靈的市場(chǎng)價(jià)。匯通達(dá)以產(chǎn)業(yè)投資人身份介入，斥資9.94億元受讓7.1億股轉(zhuǎn)增股票，拿下一家A股上市公司的控股權(quán)。
但汪建國(guó)要的顯然不是一個(gè)“便宜的殼”。
2月26日的經(jīng)營(yíng)工作會(huì)議上，他的講話透露出關(guān)鍵信息：金通靈將作為五星控股體系內(nèi)企業(yè)科技板塊的重要組成部分，得到“資金、資源與項(xiàng)目上的全方位支持”。他特別提到，要推進(jìn)“信息化、數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型”，強(qiáng)化“以市場(chǎng)為核心、以客戶為中心”的經(jīng)營(yíng)體系。
翻譯過來就是：匯通達(dá)要把自己最擅長(zhǎng)的東西，植入這家老牌制造廠的肌體。
過去十幾年，匯通達(dá)干的最熟的一件事，就是用數(shù)字化手段把分散的鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店織成一張網(wǎng)，讓品牌廠商能快速進(jìn)入下沉市場(chǎng)?，F(xiàn)在，它想把這張網(wǎng)接上高端制造的源頭。
金通靈手里有東西。它在流體機(jī)械、精密制造領(lǐng)域有技術(shù)積累，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于污水處理、食品發(fā)酵、工業(yè)制冷等場(chǎng)景。這些場(chǎng)景，恰恰是匯通達(dá)服務(wù)下沉市場(chǎng)時(shí)觸達(dá)的終端。過去匯通達(dá)只能賣別人的設(shè)備，未來它可以賣自己生產(chǎn)的設(shè)備，甚至可以根據(jù)終端需求反向定制產(chǎn)品。
這就構(gòu)成了“產(chǎn)銷一體化”閉環(huán)。當(dāng)一家公司既能定義產(chǎn)品，又能定義流通方式，它就不再是簡(jiǎn)單的中間商，而是一個(gè)擁有核心資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)組織者。
更深一層看，這筆交易還藏著資本運(yùn)作的伏筆。匯通達(dá)在港股上市，估值邏輯主要盯著利潤(rùn)和增速。而金通靈所在的A股市場(chǎng)，對(duì)高端制造企業(yè)往往給予更高的估值容忍度。完成“H控股A”雙平臺(tái)架構(gòu)后，汪建國(guó)在資本運(yùn)作上有了更多騰挪空間——既可以通過匯通達(dá)為金通靈注入數(shù)字化能力，也可以通過金通靈承接高端制造的政策紅利。
2月26日，金通靈復(fù)牌后股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，盤中一度大漲超16%。市場(chǎng)用真金白銀表達(dá)了對(duì)這筆交易的認(rèn)可。
當(dāng)然，擺在汪建國(guó)面前的難題不止一道。金通靈連虧五年，管理團(tuán)隊(duì)需要重建，財(cái)務(wù)造假的遺留問題需要消化，證券虛假陳述集體訴訟的賠付還在路上。把一家問題纏身的制造企業(yè)盤活，遠(yuǎn)比給鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店做SaaS服務(wù)要復(fù)雜得多。
但有一點(diǎn)可以確定：當(dāng)汪建國(guó)站上講臺(tái)，喊出“一件事、一群人、一起拼、一定贏”的口號(hào)時(shí)，這筆交易已經(jīng)不再是簡(jiǎn)單的資本游戲，而是一場(chǎng)關(guān)于“互聯(lián)網(wǎng)+制造”的深度實(shí)驗(yàn)。
用他最擅長(zhǎng)的方式，解決一個(gè)最傳統(tǒng)的難題——讓制造更懂市場(chǎng)，讓渠道更懂產(chǎn)品。這盤棋的終局，或許會(huì)重新定義一家產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值邊界。