新年第一錘！2300億債務(wù)落定，張近東押盡身家
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蘇商會
2026-01-05 09:46 -
文：
楊樂多
1月4日，蘇寧易購正式發(fā)布《關(guān)于股東重整計(jì)劃獲得法院批準(zhǔn)的提示性公告》。
1月4日，蘇寧易購（ST易購，002024）正式發(fā)布《關(guān)于股東重整計(jì)劃獲得法院批準(zhǔn)的提示性公告》，公告表示，南京中院依據(jù)《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》第八十六條第二款之規(guī)定，裁定批準(zhǔn)蘇寧電器集團(tuán)有限公司等38家公司重整計(jì)劃并終止實(shí)質(zhì)合并重整程序。
蘇寧創(chuàng)始人張近東在重整計(jì)劃落地中起到了關(guān)鍵作用。公告顯示，根據(jù)南京中院裁定的《重整計(jì)劃》，公司股東張近東擬將其持有的公司未質(zhì)押股票的收益權(quán)和已質(zhì)押股票的超額收益權(quán)注入重整服務(wù)信托。
自2025年1月起，蘇寧宣布38家公司重整，到如今塵埃落地已有一年。在此期間，蘇寧多次“瘦身”抵債，拋售旗下多項(xiàng)資產(chǎn)，甚至以合計(jì)8元對價(jià)，向上海啟紓家福出售8家公司股權(quán)，每家公司交易對價(jià)均為1元。
在這一年里，張近東為了化債奔忙，如今面對重整草案，名下的股權(quán)、資產(chǎn)也將注入信托還債，可以說是抵上了全部身家。
重整計(jì)劃，塵埃落定
2026年1月4日，蘇寧易購（ST易購，002024）發(fā)布《關(guān)于股東重整計(jì)劃獲得法院批準(zhǔn)的提示性公告》，披露了蘇寧系企業(yè)重整的最新進(jìn)展。
公告指出，公司近日收到股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司與蘇寧控股集團(tuán)有限公司發(fā)來的《告知函》，確認(rèn)南京中院已依據(jù)《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》第八十六條第二款之規(guī)定，裁定批準(zhǔn)蘇寧電器集團(tuán)等38家公司的重整計(jì)劃，并終止其實(shí)質(zhì)合并重整程序。
根據(jù)該裁定，蘇寧電器集團(tuán)100%股權(quán)（含其持有的蘇寧易購1.40%股份）及蘇寧控股集團(tuán)100%股權(quán)（含其持有的蘇寧易購2.75%股份）將全部注入重整服務(wù)信托。管理人將依法公開招募并組織評審委員會遴選信托公司，重整計(jì)劃執(zhí)行期限為法院裁定批準(zhǔn)之日起36個(gè)月。在此期間，上述兩家股東所持蘇寧易購股票不得處置。
由于蘇寧電器集團(tuán)與蘇寧控股集團(tuán)并非蘇寧易購的控股股東或?qū)嶋H控制人，此次重整不會對公司現(xiàn)有治理結(jié)構(gòu)造成影響。
蘇寧創(chuàng)始人張近東在本次重整中承擔(dān)重要角色，根據(jù)《重整計(jì)劃》，他擬將其持有的未質(zhì)押股票收益權(quán)及已質(zhì)押股票的超額收益權(quán)注入重整服務(wù)信托。重整服務(wù)信托設(shè)立后，原38家重整范圍內(nèi)企業(yè)的股權(quán)與資產(chǎn)將整體納入信托資產(chǎn)，債權(quán)人則依其債權(quán)性質(zhì)與金額成為信托受益人。
重整后的資產(chǎn)被劃分為保留運(yùn)營類與處置變現(xiàn)類兩類，分別注入新成立的新蘇寧集團(tuán)有限公司與南京眾城資產(chǎn)管理有限公司，前者負(fù)責(zé)運(yùn)營管理，后者專注資產(chǎn)處置。知情人士表示，重整完成后，相關(guān)公司將重點(diǎn)推進(jìn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、壓降負(fù)債規(guī)模，通過北京、南昌等多個(gè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓穩(wěn)定金融債務(wù)關(guān)系。同時(shí)，公司將積極籌措資金，以“保交樓、穩(wěn)民生”為首要任務(wù)，確保住宅項(xiàng)目按期高質(zhì)量交付，并推動項(xiàng)目復(fù)工復(fù)產(chǎn)。在業(yè)務(wù)層面，公司將采取措施確保存量業(yè)務(wù)全面實(shí)現(xiàn)息稅前盈利。
蘇寧系38家公司自2025年1月17日由債權(quán)人申請重整，至2025年4月8日南京中院裁定實(shí)施實(shí)質(zhì)合并重整，歷經(jīng)近一年時(shí)間最終完成方案落地。
此次重整草案避免了企業(yè)直接進(jìn)入破產(chǎn)清算，但蘇寧系整體仍處于嚴(yán)重資不抵債狀態(tài)。
據(jù)此前披露數(shù)據(jù)，38家蘇寧系公司總債權(quán)達(dá)2387.3億元，賬面資產(chǎn)總額僅為968.39億元，但資產(chǎn)評估市場價(jià)值總額僅為636.91億元，資產(chǎn)評估清算價(jià)值總額更是縮水至410.05億元。未來信托資產(chǎn)的運(yùn)營成效與處置進(jìn)度，將直接影響債權(quán)人最終受償比例。
此次重整共涉及3105家債權(quán)人，主體以供應(yīng)商及上下游合作企業(yè)為主。若按清算模式，普通債權(quán)清償率預(yù)計(jì)僅約3.5%，且在實(shí)際清算狀態(tài)下可能低于這一比例。
盡管如此，蘇寧方面強(qiáng)調(diào)，本次重整僅涉及股東層面，不影響蘇寧易購的獨(dú)立運(yùn)營。全國范圍內(nèi)的家電3C門店、百貨門店、電商業(yè)務(wù)、政企業(yè)務(wù)及相關(guān)物流售后服務(wù)均由蘇寧易購自主經(jīng)營，蘇寧電器集團(tuán)與蘇寧控股集團(tuán)并不從事同類業(yè)務(wù)。
債務(wù)重組，股權(quán)歸零
早在去年，該重整方案就被提出。2025年11月18日，蘇寧電器集團(tuán)等38家公司實(shí)質(zhì)合并重整草案的表決期被再次延期至12月14日，此前表決期限從10月17日被延長至11月14日。
根據(jù)公開數(shù)據(jù)，38家蘇寧系公司總負(fù)債達(dá)2387億元，資產(chǎn)評估市場價(jià)值僅剩636.91億元，而清算價(jià)值更是大幅縮水至410.05億元，不足賬面資產(chǎn)的一半。
為保全資產(chǎn)價(jià)值，重整草案提出“出資人權(quán)益調(diào)整+破產(chǎn)重整信托”方案：將38家公司納入統(tǒng)一信托計(jì)劃，債權(quán)人作為受益人通過信托機(jī)制逐步回收債權(quán)。原股東張近東、劉玉萍及張康陽所持股權(quán)全部歸零，其出資轉(zhuǎn)為信托劣后級份額，在清償順序中排最后，承擔(dān)最高風(fēng)險(xiǎn)。
在該信托架構(gòu)下，原股東權(quán)益進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整：張近東、劉玉萍及張康陽所持股權(quán)全部清零，其原有出資額轉(zhuǎn)換為信托計(jì)劃中的劣后級份額，即在清償順序中處于末位，承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)。
草案要求張近東夫婦在信托成立后三個(gè)月內(nèi)，將其全部個(gè)人資產(chǎn)注入信托，以換取債權(quán)人暫停對其個(gè)人擔(dān)保責(zé)任的追索。此舉可避免其個(gè)人財(cái)產(chǎn)被直接執(zhí)行，但也帶來高度不確定性——若信托運(yùn)營不及預(yù)期，其個(gè)人資產(chǎn)可能實(shí)質(zhì)歸零。
除了個(gè)人名下資產(chǎn)面臨清零，2025年一整年，張近東都在為蘇寧奔走還債，其中最讓人跌破眼鏡的便是蘇寧和家樂福的糾葛，最后竟以8元“骨折價(jià)”拋售收場。
2025年12月10日，蘇寧易購發(fā)布公告稱，其全資子公司蘇寧國際旗下的控股子公司，以總計(jì)8元的價(jià)格，向上海啟紓家福出售8家公司的股權(quán)，每家公司的交易價(jià)格都是1元。交易完成后，這8家公司將不再納入蘇寧易購的合并報(bào)表范圍。
早在去年6月，蘇寧易購就以4元總價(jià)出售4家停滯的家樂福子公司，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)增厚凈利潤5.72億元。8月，ST易購與家樂福集團(tuán)達(dá)成全面和解，以2.2億元了結(jié)剩余股權(quán)及知識產(chǎn)權(quán)糾紛，帶來債務(wù)重組收益約11.1億元。9月，公司以12元出售12家原家樂福子公司，預(yù)計(jì)可增加歸母凈利潤約3.83億元。
大手筆“瘦身”化債不無成效，財(cái)報(bào)顯示，去年前三季度，蘇寧易購流動負(fù)債高達(dá)846.27億元，比流動資產(chǎn)多出362.99億元；公司實(shí)現(xiàn)營收381.31億元，同比增長0.29%；歸母凈利潤為0.73億元，同比大幅下滑87.76%。
昔日零售巨頭，為何隕落？
作為曾經(jīng)的零售巨頭，蘇寧易購一度帶著創(chuàng)始人張近東坐上“江蘇首富”的寶座，如今的隕落要從它的無序擴(kuò)張開始聊起。
14年前，蘇寧以年均超百億元的規(guī)模頻繁開展并購，耗資27億元收購萬達(dá)百貨37家處于虧損狀態(tài)的門店，斥資48億元接手家樂福中國80%股權(quán)，以3.34億美元控股PPTV，又以2.73億歐元收購國際米蘭足球俱樂部68.5%的股權(quán)，持續(xù)擴(kuò)張資本版圖。
2020年9月，蘇寧作為恒大集團(tuán)最大的戰(zhàn)略投資者，投資200億元入股恒大。該筆投資未能如期回收，最終被轉(zhuǎn)為恒大地產(chǎn)的股權(quán)。隨著恒大陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，蘇寧的流動性被徹底拖垮，資金鏈危機(jī)全面爆發(fā)。
2023年，蘇寧電器集團(tuán)總資產(chǎn)為1249.6億元，總負(fù)債卻高達(dá)1344.8億元，凈資產(chǎn)為-95.2億元，已資不抵債。這已是當(dāng)時(shí)的蘇寧集團(tuán)連續(xù)第四年出現(xiàn)虧損，累計(jì)虧損額接近300億元。上市主體蘇寧易購亦未能幸免。
2020年至2023年期間，公司累計(jì)虧損達(dá)678.5億元。在此背景下，蘇寧易購陷入線上線下雙重困境。其APP日活躍用戶數(shù)量不足京東、拼多多的十分之一，經(jīng)營持續(xù)失血；線下門店大規(guī)模關(guān)閉。
直到去年，全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)上的一則公告，宣告了蘇寧命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)：蘇寧電器集團(tuán)、蘇寧控股集團(tuán)與蘇寧置業(yè)集團(tuán)正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。
而現(xiàn)在，2026新年伊始，一切終于塵埃落定。
1月4日，蘇寧易購（ST易購，002024）正式發(fā)布《關(guān)于股東重整計(jì)劃獲得法院批準(zhǔn)的提示性公告》，公告表示，南京中院依據(jù)《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》第八十六條第二款之規(guī)定，裁定批準(zhǔn)蘇寧電器集團(tuán)有限公司等38家公司重整計(jì)劃并終止實(shí)質(zhì)合并重整程序。
蘇寧創(chuàng)始人張近東在重整計(jì)劃落地中起到了關(guān)鍵作用。公告顯示，根據(jù)南京中院裁定的《重整計(jì)劃》，公司股東張近東擬將其持有的公司未質(zhì)押股票的收益權(quán)和已質(zhì)押股票的超額收益權(quán)注入重整服務(wù)信托。
自2025年1月起，蘇寧宣布38家公司重整，到如今塵埃落地已有一年。在此期間，蘇寧多次“瘦身”抵債，拋售旗下多項(xiàng)資產(chǎn)，甚至以合計(jì)8元對價(jià)，向上海啟紓家福出售8家公司股權(quán)，每家公司交易對價(jià)均為1元。
在這一年里，張近東為了化債奔忙，如今面對重整草案，名下的股權(quán)、資產(chǎn)也將注入信托還債，可以說是抵上了全部身家。
重整計(jì)劃，塵埃落定
2026年1月4日，蘇寧易購（ST易購，002024）發(fā)布《關(guān)于股東重整計(jì)劃獲得法院批準(zhǔn)的提示性公告》，披露了蘇寧系企業(yè)重整的最新進(jìn)展。
公告指出，公司近日收到股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司與蘇寧控股集團(tuán)有限公司發(fā)來的《告知函》，確認(rèn)南京中院已依據(jù)《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》第八十六條第二款之規(guī)定，裁定批準(zhǔn)蘇寧電器集團(tuán)等38家公司的重整計(jì)劃，并終止其實(shí)質(zhì)合并重整程序。
根據(jù)該裁定，蘇寧電器集團(tuán)100%股權(quán)（含其持有的蘇寧易購1.40%股份）及蘇寧控股集團(tuán)100%股權(quán)（含其持有的蘇寧易購2.75%股份）將全部注入重整服務(wù)信托。管理人將依法公開招募并組織評審委員會遴選信托公司，重整計(jì)劃執(zhí)行期限為法院裁定批準(zhǔn)之日起36個(gè)月。在此期間，上述兩家股東所持蘇寧易購股票不得處置。
由于蘇寧電器集團(tuán)與蘇寧控股集團(tuán)并非蘇寧易購的控股股東或?qū)嶋H控制人，此次重整不會對公司現(xiàn)有治理結(jié)構(gòu)造成影響。
蘇寧創(chuàng)始人張近東在本次重整中承擔(dān)重要角色，根據(jù)《重整計(jì)劃》，他擬將其持有的未質(zhì)押股票收益權(quán)及已質(zhì)押股票的超額收益權(quán)注入重整服務(wù)信托。重整服務(wù)信托設(shè)立后，原38家重整范圍內(nèi)企業(yè)的股權(quán)與資產(chǎn)將整體納入信托資產(chǎn)，債權(quán)人則依其債權(quán)性質(zhì)與金額成為信托受益人。
重整后的資產(chǎn)被劃分為保留運(yùn)營類與處置變現(xiàn)類兩類，分別注入新成立的新蘇寧集團(tuán)有限公司與南京眾城資產(chǎn)管理有限公司，前者負(fù)責(zé)運(yùn)營管理，后者專注資產(chǎn)處置。知情人士表示，重整完成后，相關(guān)公司將重點(diǎn)推進(jìn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、壓降負(fù)債規(guī)模，通過北京、南昌等多個(gè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓穩(wěn)定金融債務(wù)關(guān)系。同時(shí)，公司將積極籌措資金，以“保交樓、穩(wěn)民生”為首要任務(wù)，確保住宅項(xiàng)目按期高質(zhì)量交付，并推動項(xiàng)目復(fù)工復(fù)產(chǎn)。在業(yè)務(wù)層面，公司將采取措施確保存量業(yè)務(wù)全面實(shí)現(xiàn)息稅前盈利。
蘇寧系38家公司自2025年1月17日由債權(quán)人申請重整，至2025年4月8日南京中院裁定實(shí)施實(shí)質(zhì)合并重整，歷經(jīng)近一年時(shí)間最終完成方案落地。
此次重整草案避免了企業(yè)直接進(jìn)入破產(chǎn)清算，但蘇寧系整體仍處于嚴(yán)重資不抵債狀態(tài)。
據(jù)此前披露數(shù)據(jù)，38家蘇寧系公司總債權(quán)達(dá)2387.3億元，賬面資產(chǎn)總額僅為968.39億元，但資產(chǎn)評估市場價(jià)值總額僅為636.91億元，資產(chǎn)評估清算價(jià)值總額更是縮水至410.05億元。未來信托資產(chǎn)的運(yùn)營成效與處置進(jìn)度，將直接影響債權(quán)人最終受償比例。
此次重整共涉及3105家債權(quán)人，主體以供應(yīng)商及上下游合作企業(yè)為主。若按清算模式，普通債權(quán)清償率預(yù)計(jì)僅約3.5%，且在實(shí)際清算狀態(tài)下可能低于這一比例。
盡管如此，蘇寧方面強(qiáng)調(diào)，本次重整僅涉及股東層面，不影響蘇寧易購的獨(dú)立運(yùn)營。全國范圍內(nèi)的家電3C門店、百貨門店、電商業(yè)務(wù)、政企業(yè)務(wù)及相關(guān)物流售后服務(wù)均由蘇寧易購自主經(jīng)營，蘇寧電器集團(tuán)與蘇寧控股集團(tuán)并不從事同類業(yè)務(wù)。
債務(wù)重組，股權(quán)歸零
早在去年，該重整方案就被提出。2025年11月18日，蘇寧電器集團(tuán)等38家公司實(shí)質(zhì)合并重整草案的表決期被再次延期至12月14日，此前表決期限從10月17日被延長至11月14日。
根據(jù)公開數(shù)據(jù)，38家蘇寧系公司總負(fù)債達(dá)2387億元，資產(chǎn)評估市場價(jià)值僅剩636.91億元，而清算價(jià)值更是大幅縮水至410.05億元，不足賬面資產(chǎn)的一半。
為保全資產(chǎn)價(jià)值，重整草案提出“出資人權(quán)益調(diào)整+破產(chǎn)重整信托”方案：將38家公司納入統(tǒng)一信托計(jì)劃，債權(quán)人作為受益人通過信托機(jī)制逐步回收債權(quán)。原股東張近東、劉玉萍及張康陽所持股權(quán)全部歸零，其出資轉(zhuǎn)為信托劣后級份額，在清償順序中排最后，承擔(dān)最高風(fēng)險(xiǎn)。
在該信托架構(gòu)下，原股東權(quán)益進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整：張近東、劉玉萍及張康陽所持股權(quán)全部清零，其原有出資額轉(zhuǎn)換為信托計(jì)劃中的劣后級份額，即在清償順序中處于末位，承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)。
草案要求張近東夫婦在信托成立后三個(gè)月內(nèi)，將其全部個(gè)人資產(chǎn)注入信托，以換取債權(quán)人暫停對其個(gè)人擔(dān)保責(zé)任的追索。此舉可避免其個(gè)人財(cái)產(chǎn)被直接執(zhí)行，但也帶來高度不確定性——若信托運(yùn)營不及預(yù)期，其個(gè)人資產(chǎn)可能實(shí)質(zhì)歸零。
除了個(gè)人名下資產(chǎn)面臨清零，2025年一整年，張近東都在為蘇寧奔走還債，其中最讓人跌破眼鏡的便是蘇寧和家樂福的糾葛，最后竟以8元“骨折價(jià)”拋售收場。
2025年12月10日，蘇寧易購發(fā)布公告稱，其全資子公司蘇寧國際旗下的控股子公司，以總計(jì)8元的價(jià)格，向上海啟紓家福出售8家公司的股權(quán)，每家公司的交易價(jià)格都是1元。交易完成后，這8家公司將不再納入蘇寧易購的合并報(bào)表范圍。
早在去年6月，蘇寧易購就以4元總價(jià)出售4家停滯的家樂福子公司，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)增厚凈利潤5.72億元。8月，ST易購與家樂福集團(tuán)達(dá)成全面和解，以2.2億元了結(jié)剩余股權(quán)及知識產(chǎn)權(quán)糾紛，帶來債務(wù)重組收益約11.1億元。9月，公司以12元出售12家原家樂福子公司，預(yù)計(jì)可增加歸母凈利潤約3.83億元。
大手筆“瘦身”化債不無成效，財(cái)報(bào)顯示，去年前三季度，蘇寧易購流動負(fù)債高達(dá)846.27億元，比流動資產(chǎn)多出362.99億元；公司實(shí)現(xiàn)營收381.31億元，同比增長0.29%；歸母凈利潤為0.73億元，同比大幅下滑87.76%。
昔日零售巨頭，為何隕落？
作為曾經(jīng)的零售巨頭，蘇寧易購一度帶著創(chuàng)始人張近東坐上“江蘇首富”的寶座，如今的隕落要從它的無序擴(kuò)張開始聊起。
14年前，蘇寧以年均超百億元的規(guī)模頻繁開展并購，耗資27億元收購萬達(dá)百貨37家處于虧損狀態(tài)的門店，斥資48億元接手家樂福中國80%股權(quán)，以3.34億美元控股PPTV，又以2.73億歐元收購國際米蘭足球俱樂部68.5%的股權(quán)，持續(xù)擴(kuò)張資本版圖。
2020年9月，蘇寧作為恒大集團(tuán)最大的戰(zhàn)略投資者，投資200億元入股恒大。該筆投資未能如期回收，最終被轉(zhuǎn)為恒大地產(chǎn)的股權(quán)。隨著恒大陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，蘇寧的流動性被徹底拖垮，資金鏈危機(jī)全面爆發(fā)。
2023年，蘇寧電器集團(tuán)總資產(chǎn)為1249.6億元，總負(fù)債卻高達(dá)1344.8億元，凈資產(chǎn)為-95.2億元，已資不抵債。這已是當(dāng)時(shí)的蘇寧集團(tuán)連續(xù)第四年出現(xiàn)虧損，累計(jì)虧損額接近300億元。上市主體蘇寧易購亦未能幸免。
2020年至2023年期間，公司累計(jì)虧損達(dá)678.5億元。在此背景下，蘇寧易購陷入線上線下雙重困境。其APP日活躍用戶數(shù)量不足京東、拼多多的十分之一，經(jīng)營持續(xù)失血；線下門店大規(guī)模關(guān)閉。
直到去年，全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)上的一則公告，宣告了蘇寧命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)：蘇寧電器集團(tuán)、蘇寧控股集團(tuán)與蘇寧置業(yè)集團(tuán)正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。
而現(xiàn)在，2026新年伊始，一切終于塵埃落定。